这次比特币熊市结束时机不取决于减半，而在于需求与流动性拐点。

撰文：区块链骑士

CryptoQuant 研究主管、Bitwise 等机构均称比特币已进入熊市，可能持续至 2026 年三季度。

按 SEC 定义，比特币从 2025 年 10 月 126000 美元峰值跌至 2 月 3 日的 74000 美元，跌幅达 41%，远超正常市场 20% 跌幅阈值。

但加密领域判断熊市需结合价格、仓位、流动性三大指标：比特币当前低于 200 日、365 日移动平均线，CryptoQuant 牛市评分仅 20 分。

期权市场偏向看跌对冲，ETF 今年迄今净流出 4.4 亿美元，巨鲸自去年 10 月抛售约 290 亿美元比特币，均符合熊市特征。

当前熊市最显著特征是机构的认知与行动脱节，26% 的机构认为处于熊市（较此前飙升 24 个百分点），但 62% 自 10 月以来持有或增持多头头寸，70% 认为比特币被低估。

如今「熊市」不再等同于投降式抛售，更多是对市场格局的认知，核心是机构在保持结构性敞口的同时，做好风险对冲。

而熊市结束需满足三大触发条件：比特币重回长期移动平均线并站稳、ETF 等资金流动由负转正、期权市场对冲需求减少且杠杆回升。

分析师给出三种情景：

一是经典寒冬，Moreno 预测持续至 2026 年中后期，比特币或跌至 5.6 万美元；

二是短期震荡熊市，CoinShares 认为 3-6 个月后将好转，巨鲸抛售结束后市场回暖；

三是流动性驱动熊市，结束时间取决于需求与流动性复苏，与减半周期无关。

当前熊市跌幅（41%）虽小于历史加密寒冬的 70% 以上跌幅，但潜在回撤或达 50%（至 5.5-6 万美元），仍属标准熊市。

市场呈 K 形分化，比特币占据结构性优势，其他加密货币表现疲软。更关键的是，VanEck、K33 等机构证实，主导比特币十年的四年周期已失效，取而代之的是流动性、实际收益率、稳定币流动性等宏观指标。

这意味着熊市可能持续更久，但跌幅更小，机构资金将起到支撑作用，避免过往长期投降式下跌。

这次比特币熊市结束时机不取决于减半，而在于需求与流动性拐点。

在此之前，市场上涨空间受限，机构「看跌但增持」的悖论，将成为 2026 年熊市的核心特征。